AR逆势大涨，谁在疯狂押注？
消费级AR眼镜的潮水走向。
01
Micro-LED整体量产突破
显示屏方案上市企业获益
2024年1月，北美发售的Apple Vision Pro，据称将搭载硅基OLED屏幕。它的PPD（Pixels per Degree，角分辨率）数值约为35-40，高于同类竞品，更加接近人眼。
一款完整的AR眼镜，主要由四大模块组成，即拍摄、处理、显示和交互。显示是AR眼镜的核心模块，占整个硬件成本的5-7成，它的硬件设备包括由硅基OLED、Micro-LED等构成的显示屏幕，以及由Birdbath、光波导和自由曲面构成的成像元件。
Apple Vision Pro所搭载的硅基OLED屏幕，又称OLEDoS，可将单个像素点的尺寸缩小至1/10左右，从而实现更高的精度，让AR的显示效果更为真实。不过在明亮场景下，硅基OLED的显示效果会大打折扣，而Micro-LED很好解决了前者在在亮度上的缺陷，但工艺难度更高，良品率也不如硅基OLED。
亿邦动力统计并对比了近两年上市的消费级AR眼镜，发现去年上市（截至2022年10月）的9款AR眼镜中，仅2款使用了Micro-LED显示屏，但今年（截至2023年10月）有4款眼镜使用了该屏幕。
近年来，消费级AR迅速崛起，也带动一批LCD和OLED厂商升级产品，并在智能手机和电视之外，寻找新的增长空间。Apple Vision Pro能做到年产100万台，很大程度上就来自中国供应商的支持，包括领益智造和立讯精密。
亿邦动力梳理了23家AR供应链上市企业，其中9家光学成像方案商，5家为芯片与芯片封装企业，5家为显示屏集成企业，2家为声学方案商以及代工厂。过去一年，5家芯片以及芯片封装企业的营收集体下滑。9家光学方案企业，6家营收在同比下滑。
比如做芯片的瑞芯微，2022年上半年的收入为12.42亿元，今年同期下滑31.23%至8.53亿元；光学方案服务商的中光学，去年上半年营收达17.84亿元，但今年同期降幅也高达35%。
5家显示屏企业，却仍有3家保持营收增长。尤其是利亚德，去年上半年营收为37.02亿元，今年同期增长8.54%至40.18亿元。利亚德在Micro-LED产品线上的营收也有较大提升，今年上半年Micro-LED产品的销售额近2亿元，接近2022年全年水平。
在这样的背景下，代表市场预期的股价，或更具参考价值。亿邦动力发现，其中有18家上市企业股价均同比上涨，包括5家显示屏方案商，2家声学方案企业。在显示屏方案商中，又以维信诺（65.2%）、利亚德（11.47%）、深天马A（9.31%）三家公司股价上涨最快。
这或许得益于其在Micro-LED上的布局。比如，利亚德去年下半年就已经实现该方向的技术突破，10月旗下黑钻系列产品正式量产；深天马在今年称已打通70%-80%的技术，预计将在2025、2026年实现小规模量产；维信诺主要为头部手机和可穿戴设备提供OLED显示屏，今年也通过参股形式，将触手伸向了Micro-LED，参股企业成都辰显光电将于2024年实现量产出货。
仅就显示方案而言，Micro-LED尽管在快速增长，但仍然是增量业务，这些上市公司的主营业务仍然是为手机、电视等终端设备生产LED屏幕。因此，从短期来看，新技术对营收的贡献和对股价的拉动，可能有一定作用，但会更为务实。
今年AR眼镜显示屏最大的变化是，企业更注重在尺寸、色彩等细节上开始小微创新。比如近两年，Micro-LED厂商镭昱相继研发出0.39英寸的微显示芯片、0.22英寸的Micro-LED全彩微显示器。色彩上，以往厂商只能研发单色的Micro-LED。但今年的展会以及雷鸟新品发布会上，已出现了全彩Micro-LED。
02
一级市场热衷光学器件厂商
光波导或将是未来主流选择
AR显示模块两大构成，显示屏幕多由传统LED厂商主导，且在二级市场受到追捧，而在光学成像元件，尽管有着9家上市公司，不过仍是风险投资追逐的对象。
据亿邦动力不完全统计，今年初至10月，围绕AR眼镜产业，总共发生20轮融资，其中，有6家终端品牌，4家光学方案商，芯片和显示各2家，1家声学方案商，均获得融资。除了品牌，风险投资大多涌向了光学元器件厂商。
AR眼镜主要的光学方案分成光波导、Birdbath、自由曲面和棱镜。根据中国移动发布的数据，2022年全球发布的AR眼镜，使用光波导、Birdbath和自由曲面的比例分别为36%、32%和20%。
得益于更早实现规模化量产，Birdbath是中国AR眼镜厂商的主流选择。仅就显示性能和便捷性来说，AR眼镜的显示方案都在朝着Micro-LED +光波导的方向发展。比如，雷鸟智能眼镜先锋版就采用了Micro-LED+全息光波导。
当下，光波导方案面临量产难度大，成本高等难点，更多应用于B端产品，因此成为吸引热钱涌入的原因。亿邦动力注意到，今年拿到融资的4家光学方案商，选择的均为光波导方案。他们分别为至格科技、鲲游光电、三极光电以及灵犀微光。
从技术路径上看，上述四家光波导方案商的选择也不尽相同。目前，主流的光波导方案又分成阵列光波导与衍射光波导。Birdbath因透光率及体积问题，被视作过渡方案早已是业内共识。今年行业较大变化是衍射光波导方案取代阵列，这或将逐渐成为主流。
获得融资的四家企业中，除灵犀微光选择了阵列光波导方案，至格科技、鲲游光电、三极光电均选择了衍射光波导方案。从披露的金额来看，至格科技和鲲游光电今年的单笔融资均已达亿元级别。灵犀微光今年连续进行了两轮股权融资，且融资额并未披露。
相比阵列光波导，衍射光波导的优点之一是更轻便。雷鸟创新相关负责人告诉亿邦动力，衍射光波导优势在于二维扩瞳，更能缩减镜腿的厚度。相比之下，使用阵列光波导方案会造成镜腿过厚，对视野造成明显的遮挡。今年雷鸟发布的两款AR眼镜新品，便首度搭载了衍射光波导方案。
雷鸟创新副总裁吴彬称，衍射比阵列在规模量产上更成熟，随着衍射方案更快步入量产阶段，优势会更明显。这一观点亦得到了Rokid相关负责人的确认。
下游整机厂商或品牌商，以订单或投资入股的方式支持上游初创企业，从而把控核心零部件的供应链，实现对产能的控制并降低成本，在消费电子行业尤为常见。比如在国外围绕苹果，诞生的“果链”；在国内，零部件厂商围绕小米则诞生的“米链”。
这一共生生态，在AR眼镜产业，亦逐渐形成。比如在光学方案环节，OPPO、小米不仅以订单形式支持至格科技，同时拿出真金白银，投资了这家公司；华为于去年发布首款观影眼镜Vision Glass，旗下哈勃投资也是鲲游光电的股东。
有人拆解过华为Vision Glass的硬件，按照供应商所属国家划分，中国供应商的成本占比为165.9 美元，占比为91.7%，其余8.3%由美国、日本和意大利的商家瓜分。
03
3家手机厂商入局首发新品
AR眼镜竞争格局或将打破
关键技术与硬件突破，上游生态逐渐完善，再加上投资人热情不减，也在推动终端品牌和产品出现崭新的局面。
来自市场的热情正在让投资人进入AR领域。截至今年10月底，Rokid、雷鸟创新和亮亮视野等在内的6家品牌，拿到了新钱。企查查数据显示，Rokid、致敬未知两家企业单笔融资额近亿元。在投资趋于审慎的当下，这样的融资额实属难得。
AR眼镜的上新也在明显提速。据亿邦动力不完全统计，2022年1-10月，6家AR眼镜公司，一共发布了9款新品。但在今年同期，8家企业至少发布了12款新品，其中不少公司是首次发布新品，包括米家1款、努比亚1款。
致敬未知，成立于2022年8月，今年7月一次性发布了两款新品。致敬未知CEO吴德周，因曾在字节、锤子科技以及荣耀担任要职，而备受关注，而致敬未知的资方就有阿里的身影。
这些新入局的商家，或将打破既有的行业格局。艾瑞咨询的报告显示，今年上半年主要线上渠道中，AR眼镜市占率排名前五的品牌分别为雷鸟（32.9%）、Xreal（22.9%，由Nreal更名，）、Rokid（19.7%）、华为（11%）以及INMO（5.2%）。该排名与去年相比并无显著变化，其中最大的亮点是华为。
华为于去年12月发布的首款观影AR眼镜，在今年上半年市场占有率便达到了11%，排名第四。今年，手机厂商小米、华为入局，他们凭借在渠道以及品牌知名度上的天然优势，试图改变行业竞争格局。今年11月，手机厂商魅族也发布了首款AR眼镜。
不过，被称为AR四小龙的雷鸟、Xreal、Rokid和INMO，仍然占据着近90%的市场份额。与小米、华为等大厂相比，雷鸟、Xreal、Rokid等头部玩家的优势在于入局更早，如今仍然保持着一定的上新速度，即近两年每年上新两款。
分析近两年的新品，亦不难看出行业在技术偏好上的改变。比如光学方案上，Birdbath因两年前实现量产，成熟更高一直是主流选择。去年发布的9款新品中有4款，今年的12款新品中有5款，均选择该方案。
衍射光波导方案渐渐成为主流方案，也体现在终端新品上。比如2022年虽然使用阵列光波导和衍射光波导方案的产品均有2款。但在今年，影目、雷鸟分别放弃了此前沿用的阵列以及BirdBath方案，选择了衍射光波导方案。这导致，今年使用该方案的新品就达到了4款。
除了技术路线，另一个扰动行业格局的是价格。据媒体报道，目前主流的AR眼镜价格大约在1000-5000美元之间。但是从去年开始，一些国产品牌不断下调价格，有些甚至推出千元以下的产品。在接下来的2024年，如果这些品牌无法在技术上拉开距离，价格或将成为激烈竞争的焦点。
而这些热闹市声，很大程度上是人们相信，AR眼镜或将是智能手机之后，又一个可以承载巨大用户场景和商业潜力的设备。现如今，整条产业链闻风而动，资金和创业公司也都在此押注，但至于潮水向何处去，目前还不得而知。
END
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